1、债券市场回顾：
上周央行开展1100亿逆回购操作，5800亿逆回购到期，另有1000亿1个月期国库现金定存到期，净投放-5700亿；跨年MPA考核后，资金面极度宽裕，隔夜利率大幅下行，短期SHIBOR利率下行为主，上周同业存单发行利率普遍下行；利率债方面，一级市场发行规模与到期规模同步上升但到期量上升幅度较大，净融资量下降为负，二级市场国债，国开债到期收益率普遍下行，短端下行幅度大于长端；信用债一级市场发行规模较上期萎缩，到期量下降，净融资额下降，城投债、中短票收益率下行为主。
2、债基市场回顾：
上周债券型总体收益率为0.34%，债券型基金普涨，其中表现最好的是可转换债券型基金，一周收益率达到0.58%，表现最差的是封闭式标准债券型基金，一周收益率为0.23%；跑赢平均收益率的有指数债券型基金、债券型分级子基金、可转换债券型基金、定开普通型基金，其余类型债券型基金均跑输市场平均。
3、债基投资展望：
资金面：跨年后资金面极度宽裕。由于MPA考核等因素导致的跨年资金利率高企，本质上银行间资金比较充裕，央行也有意投放流动性平稳跨年，资金实质上较为宽松，跨年考核后，短端利率大幅下行，资金面极度宽松。
政策面：央行全面降准100BP，宽松货币政策落地。上周五央行宣布全面降准100BP，首提全面降准，后续宽松货币政策(降准或降息)可期。本次降准释放资金1.5万亿，减去一季度1.2万亿的MLF置换，加上其他工具，释放资金约8000亿，元旦后资金面宽裕，预期一季度央行货币宽松政策不变，利多债市。
期限利差：曲线重新走陡。上周国债和国开期限利差走阔，短端利率下行幅度大于长端，银行间利率特别是非银资金利率的大幅下行导致曲线走陡，国开债期限利差大于国债期限利差。
综合来看，央行全面降准，债券牛市延续。元旦节后，央行全面降准100BP，落实降准预期，央行首提“全面降准”，打开后续继续宽松想象空间；元旦假期公布的12月制造业PMI指数为49.4，为16年2月以来的最低点，低于预期值。经济基本下行压力仍重，货币政策宽松，债券牛市延续创造了条件。
债基选择策略上以持有高票息信用债基为主。债券牛市进入下半场，在经济未见底之前，利率债波段操作难度加大但仍有机会，在偏震荡的行情里，持有高票息信用债是最好的选择之一；机构对当前行情判断分歧加大，有机构选择获利了结，但多数持谨慎态度并一致下调19年收益预期。
4、风险提示：
政策不及预期，利率大幅上行，信用风险。
一、债券市场
(一)公开市场及同业存单
上周央行开展1100亿逆回购，7天逆回购操作利率维持在2.55%，14天逆回购利率维持在2.70%，有5800亿逆回购到期，另有一个月期1000亿国库定存到期，净回笼资金5700亿。
资金面宽松，短期利率大幅下行。上周DR001较前一周下行89BP至1.59%，DR007下行70BP至2.34%；R001下行88BP至1.64%，R007下行72BP至2.41%。
短期SHIBOR利率票普遍下行。截至上周五，SHIBOR隔夜利率较前一周下行91BP至1.65%，SHIBOR 7天利率下行34BP至2.56%。1月SHIBOR下行46BP收于3.01%，3月SHIBOR下行13BP收于3.22%。
上周同业存单发行利率普遍下行。上周六，1月期发行利率较前一周下行128BP至1.96%，3月期发行利率较上期下行94BP至2.34%，6月期发行利率下行101BP至2.39%。
短期债券利率微调，上周五1年期国债到期收益率较前一周下行24.76B至2.45%。
(二)利率债市场
一级市场利率债净供给下降为负。上周新发行利率债1340亿，到期量为1430亿，利率债净供给-90亿，发行量回升，到期量大幅攀升，净融资量较上期下降幅度较大。从发行结构上来看，上周发行国债600亿、政策性银行债740亿，地方政府债零发行零到期，国债发行规模回升，地方债发行规模下降，政金债发行量有提升。
二级市场，利率债普涨，短端下行幅度大于长端。10年期国债下行11.96BP至3.15%，10年期国开债收益率下行15.96BP至3.48%。1年与10年国债期限利差缩减7.23个BP至69.88BP，1年与10年国开债期限利差扩大10.02BP至99.28BP。
(三)信用债市场
一级市场方面，信用债净供给保持较低水平。上周信用债新发与到期规模双双大幅下降，净融资量大幅萎缩至218.97亿，与上期持平。上周信用债新债发行共493.20亿元，新发信用债内部结构中，公司债发行规模较上期大幅下降，短融发行量上升，中票、企业债发行规模出现回落。
二级市场方面，信用债到期收益率普遍下行。城投债到期收益率各期限等级普遍下行，短端下行幅度略大于长端；中短票到期收益率普遍下行，各等级期限下行幅度差别不大。
信用利差方面，上周城投债各期限等级普遍收敛；中票信用利差有缩小趋势，高等级信用利差收敛趋势明显。
二、债基市场
(一)新发基金
上周共有6只债券型基金新成立，其中长期纯债型基金3只(包括A/C)，偏债混合型基金3只，上周五成立基金募集数据稍晚出；相比上期，债券型基金新成立数量下降。
(二)周度概况
上周债券型总体收益率为0.34%，债券型基金普涨，其中表现最好的是可转换债券型基金，一周收益率达到0.58%，表现最差的是封闭式标准债券型基金，一周收益率为0.23%；跑赢平均收益率的有指数债券型基金、债券型分级子基金、可转换债券型基金、定开普通型基金，其余类型债券型基金均跑输市场平均。
(三)重点基金跟踪
上期重点关注基金大部分跑赢指数，其中二级债基受权益市场影响跑赢债基平均，预期未来一段时间债券收益率将震荡向下，利率债操作难度加大，推荐配置稳健的高收益债基以及波段操作能力强的利率债基，本期继续推荐选择择券能力强的信用债基，重点推荐招商产业债券A(217022)和收益较为稳定的定开理财类产品，此外权益市场的不确定性增大，风险承受能力较高的投资者可尝试配置二级混合债基。
三、本周债券分析及投资展望
资金面：跨年后资金面极度宽裕。由于MPA考核等因素导致的跨年资金利率高企，本质上银行间资金比较充裕，央行也有意投放流动性平稳跨年，资金实质上较为宽松，跨年考核后，短端利率大幅下行，资金面极度宽松。
政策面：央行全面降准100BP，宽松货币政策落地。上周五央行宣布全面降准100BP，首提全面降准，后续宽松货币政策(降准或降息)可期。本次降准释放资金1.5万亿，减去一季度1.2万亿的MLF置换，加上其他工具，释放资金约8000亿，元旦后资金面宽裕，预期一季度央行货币宽松政策不变，利多债市。
期限利差：曲线重新走陡。上周国债和国开期限利差走阔，短端利率下行幅度大于长端，银行间利率特别是非银资金利率的大幅下行导致曲线走陡，国开债期限利差大于国债期限利差。
综合来看，央行全面降准，债券牛市延续。元旦节后，央行全面降准100BP，落实降准预期，央行首提“全面降准”，打开后续继续宽松想象空间；元旦假期公布的12月制造业PMI指数为49.4，为16年2月以来的最低点，低于预期值。经济基本下行压力仍重，货币政策宽松，债券牛市延续创造了条件。
债基选择策略上以持有高票息信用债基为主。债券牛市进入下半场，在经济未见底之前，利率债波段操作难度加大但仍有机会，在偏震荡的行情里，持有高票息信用债是最好的选择之一；机构对当前行情判断分歧加大，有机构选择获利了结，但多数持谨慎态度并一致下调19年收益预期。
