和讯网消息 2017年9月9日，证券日报与中国经济网联合举办的“七问中国股市”论坛举行，论坛邀请了七名专家学者，就IPO制度和退市制度常态化、完善并购重组市场、壮大长期资金规模、提高新三板市场流动性、机构投资者责任等问题进行了深入探讨。

　　英大证券研究所所长李大霄

　　英大证券研究所所长李大霄在论坛上发言，他指出中国股市漂亮牛从2850点开始，蓝筹股的牛市早就已经开始了。目前中国股市有四大在投资机会。第一大机会是银行，银行占据整个股票利润的绝大部分，第二推荐是非银行金融，第三是房地产，第四是基建、消费等等排序。

　　另外，李大霄还表示，中国股市渐渐成为经济的晴雨表，当股市走势与经济走势出现不对应的时候，就是机会或者是风险，做多或者是做空的机会就出来了。最近AH的溢价指数开始上涨，AH的指数拉大了，现在是133、134，是因为A股里面的蓝筹股比香港股涨得更好，不要认为中国股市不好，中国股市现在绩优股、蓝筹股好得很。

　　以下为实录：

　　李大霄：尊敬的各位领导，尊敬的各位来宾，我今天的题目是中国股市渐渐成为经济的晴雨表，也就是说中国股市逐渐迈入一个比较成熟的发展阶段，或者是讲初步成熟的发展阶段，而不是初创型那种，跟经济的走势是没有任何关联的这么一个走势。

　　首先我们看到整个海外的情况是不错的，还是在一个逐渐恢复的过程里面，我们看这三条曲线，第一条是中国的利率走向，第二个是美国的，第三条是欧洲的，整个从2016年年初开始逐渐回归正常的一个走势。特别是欧洲的欧元区的，以德国为代表的国债走出了零利率的泥潭，这种情况使到全球有超过10万亿美元的负收益率的债券数额逐渐减少，也就是说债券市场一个巨大的泡沫开始爆破了，这个情况就是说整个利率走向正常化是一个大的趋势。另外我们看到从不管是美联储，利率走向一个正常阶段，现在欧洲的利率还是在一个零利率的水平上，总体上来看，以美联储加息为契机，整个走向利率正常化的阶段，就从这个地方开始了。这个会使到一系列的经济情况，一系列的有所好转，海外经济有所好转，包括大宗商品价格的回升，包括整个量化的退出等等。

　　我们看到最近美元指数开始走弱，美元指数的走弱可以给整个全球的货币币值之间的变动，可以说是一个非常剧烈的变动，包括人民币的升值，这个会引起一系列的变化，这个变化值得我们深入思考。以原油为代表的大宗商品的价格回升是这一次重要的一个指标，以原油为代表的27块1，这里有不同的布伦拓原油27块1，我把这个地方定义为原油的钻石底出现了，27块1，我在这个地方建议我们国家用金融手段把原油的成本把它锁住，这是我们进口大量，把原油的价格固定在这个地方，大量进口的一个极好时机，做出这么一个拓展。另外我们看到房地产的价格，美国的房子现在这个阶段已经超过了金融危机前的水平，我们再看看不管是报纸也好，道琼斯也好，纳斯达克也好，都在不断地创新高，这是一个大的趋势，就是我们整个的股票市场是在创新高。

　　另外我们从各个指数，中国的经济走向我觉得是L型，L型是长这个样子。也就是说现在是在一个下行之后的横盘振荡阶段，当然对新周期有不同的解释，我认为L型就是新周期，新周期不是V型，新周期是L型，而且就是新常态，我是这么一个判断。另外就算是L型，中国的经济比其他发达国家的经济体仍然还是有一倍到两倍的增长，这就是我看好中国股市一个重要的原因，另外不管是从OECD的领先指标来看，不管是各大经济体，都是从2008年是一个底部，另外一个周期底部是在2016年初，也就是说2016年初这个地方是一个小周期的重新的回升，也就是说2016年初是港股横生指数的钻石底，横生国企指数的钻石底，中国股市的婴儿底，是从这个逻辑出现的。

　　另外我们看看国内的经济情况，刚才讲L型，我们把这个数据拉长，L型现在是长这个样子，仍然还是比较明显的企稳这么一个状态。另外不管是从工业增加值的情况，从利润的情况，还有房地产开发的情况，应该说还是在一个，从这个地方开始，开始企稳。我们再看看发电量的情况，也是从这个地方，从零增长回升这么一个过程。这个情况不管是从PMI的情况也好，从各个指标，中国经济应该说企稳回升迹象仍然是充分的或者这个理由是充足的。

　　我们从社会零售总额的情况来看，我们从CPI的情况来看，PPI的情况来看，特别是PPI的回升使到一大批工业企业，应该说从亏损的泥潭走出来了。从进出口的情况也有所好转，我们从企业的一个融资成本的情况，也是从这个地方开始回升，这个说明几个问题，一个是融资成本的回升，还有一个是企业的需求，对资金的需求是增加了，这个说明我们企业的活力，有一些企业开始恢复了，当然讲的是从大企业先开始。刚才讲到人民币兑美元从6.9一下子跌穿6.5，使大量做空人民币的空头一败涂地，华尔街有一个说法，千万不要跟美联储作对，李大霄有一个说法，千万不要跟人民银行作对。也就是说做空人民币，做空中国的空头门要非常小心，他们没有估计到中国经济的强劲的一个实力，没有估计到中国有全球最大的外汇储备，中国有最大的国有资产，中国有全球最大的国家净资产，这个是他们没有估计到的。

　　好了，我们今天的主题是七问中国股市，中国股市的情况又是如何呢，中国经济是L型，中国股市的情况，我们看看各个指数，我的判断是中国的股票市场有四个地方是非常安全的买进点位，第一个地方是在325点，这个我把它定义为政策底，第二个地方是在998点，我在这个地方提出一个观点，叫播种，第三个地方是在百年难遇的金融危机，也就是A股对应的1664点，我在这个地方提出一个观点是1664需要勇气，第四个地方就是我呼吁了三年，被批斗了三年，被攻击了三年，被磨难了三年的钻石底，钻石底是长这个样子的，只有这四个地方才可以放心大胆勇敢的买股票，其他的一些地方还是要非常谨慎，这四个地方只有第四个地方我呼吁了三年，我们国家的养老金应该在这个地方进场，假如是听了我的建议之外，中国人的养老问题就解决相当一部分了，只不过前三个地方都不是养老金进入的点位，他们是V型底，养老金是进不来，养老金唯一能进来的是在钻石底，因为它横跨了三年，这个地方是足够的量，足够的时间，足够的安全度被养老金进入，是这个道理。后面大家可能就非常清楚了，从钻石底跑到地球底，再从地球底，我起了一个名字叫婴儿底，在这个地方，婴儿底还跌穿了，我把它起了个名字叫婴儿尿片，不要紧，待会儿我们再来详细解释尿片跟婴儿底的关系。

　　我们再看看刚才讲了整个中国股市27年的全景是这样的，我们今天的题目是七问中国股市，到底中国股市走势如何，有没有代表性？中国股市从2850跑到2638，现在接近3400点，其实是从这个地方开始蓝筹股先企稳，这个地方开始上证指数企稳，现在是一个回升的阶段，是这么一个走势。中国股市是还有代表性的，第二个沪深300指数，沪深300指数占整个市场80%以上的利润，沪深300指数也是从2638这个地方开始逐渐回升，是很有代表性的，代表中国的绩优蓝筹股的走向，还有一个非常重要的指数，是上证50指数，上证50指数，为什么我说是婴儿底在2850，因为上证50是2850见底，为什么我提婴儿尿片，因为这个地方比2850高而不是要低，上证50并没有击穿2850点，真正的蓝筹股的低点是从2850点起步的，这就是中国股市漂亮牛已经在这个地方起程了，很多人还在争议犹豫彷徨的时候，中国股市牛市已经从这个地方开始了，只不过这个牛市叫漂亮牛而已。我们为什么现在对中国股市有很多疑问，是因为没有把握到这个大的方向，大方向就是蓝筹股的牛市早就已经开始了。

　　我们再看一看中国股市的全景又是怎么样子？我们看一个指数叫中证流通指数，它是平的，也就是说同志们，这不是L型吗？这跟中国经济是非常吻合的，这就是中国股市的全部全景的走势，还有一个全景的走势，是中证全指，00985，这个指数也是平的，也就是说这个指数跟经济的走势是非常吻合的，还有一个不太和谐的指数是创业板指数，它是屡创新低，不过到到1641点，现在开始了回升，为什么这个东西往下走呢？因为它太贵了而已，我们不能够因为买到创业板而抱怨中国股市不好，为什么？因为创业板之前涨得太高了而已。我们还有一个板块不好，是次新股板块，一直往下走，它最高点的时候，是5764点，最高点的市盈率是88倍，同志们，天哪，88倍，中国石油48块6的时候是50倍，它相当于次新股相当于80块钱买中石油，48块6的中石油我提出来一个观点，要100年才能回本，大88倍的次新股要多少年才能回本，我不知道，这就是中国股市里面有一些不和谐的声音，不和谐的声音在哪里，或者不和谐的现象在哪里，在这里，它是有泡沫的成本的存在的。另外中国股市到底跟中国经济有没有一个结合呢，是有结合的，我们有一个比例关系，就是深沪故事市值比上GDP有一个非常明显的对应的关系，就是在高点的时候它是超离GDP，这个时候风险出现，在低点的时候远远落后GDP，这个时候是机会来临了，巴菲特有一个观点是0.8到1.2的的比例关系，但是中国股市比巴菲特的那个还要偏离还要大一些，偏离大一些是说明什么呢，说明机会更大一些，风险更高一些而已，但是从底位一直拉一条直线，跟中国经济的走向是非常吻合的，这就是说中国的股市逐渐逐渐有可能会成为中国经济的晴雨表。很多人说为什么现在不对应，不对应的时候就是机会或者是风险，给你做多或者是做空的机会不就出来了吗，是这个道理，不要抱怨，包括的时候就是机会，而很多人放弃了机会。

　　最近我们看到AH的溢价指数开始上涨，AH的指数拉大了，现在是133、134，是A股里面的蓝筹股比香港股涨得更好，不要认为中国股市不好，中国股市现在绩优股、蓝筹股好得很。

　　还有中国刚才讲了四个地方，我们把四个地方密码找出来，都有低位的密码，10倍的PE，现在是19，现在是去到不是低位的状态，所以这个地方形成非常剧烈的估值提升是不容易的。再有我们整个的风险在哪里，机会又在哪里呢，风险在这里，整个市场出现了48倍的中位数，整个市场也有机会出现了11.66倍的机会，风险跟机会是并存的，现在的市场。还有风险在哪里，风险带这里，还有是35%的股票超过了100倍，在地球顶的时候有60%股票超过了100倍，这就是风险，现在的市场从60%现在是风险在下降，而不是风险在抬升。中国的股票市场还出现了一些机会，机会在这边，现在有0.78%的股票是不到10倍，现在有5.1%的股票是10到20倍，最近开始出现了一些机会。同志们，现在把这个市场从中间分开，这边可能是一些机会，这边可能是风险仍然是存在的，我们把市场再细分一下，这些是风险，这些出现了机会。所以为什么我说要拥抱蓝筹股，远离黑五类，就是这个道理，黑五类仍然存在，很多人对黑五类有很大的意见，我把它改成高估五类不就完了，高估的五类股票仍然是有风险的，但是蓝筹股仍然还是有机会的。我们看到创业板现在从4000点跌到了1641点，现在开始有局部的故，开使用它的高成长能够抵御它的高估指，而在之前几乎是不可能的。

　　再有现在的情况已经出现了某一丝的曙光，也就是说有一些公司开始增持了，这就是说中国股市的局部的机会已经出现了，机会在哪里？第一大机会是银行，银行占据整个股票利润的绝大部分，第二推荐是非银行金融，第三是房地产，第四是基建、消费等等排序。我们看到部分的行业它开始逐渐利润在扩张，这就是我们机会产生的地方。包括整个上半年的营业收入有很多的公司，营业收入在增长，利润在增长，这个就是我们看到为什么对整个市场要抱有一定的信心，就是在这个道理。还有一个机会在哪里，机会在这个图的左边，像银行，像非银行金融，像地产，像汽车、家电、交运、化工有局部的龙头股出现了机会。同志们，还要非常谨慎地是很多人热衷非常推崇的军工股，还是要非常谨慎和小心。

　　总体来看，后面有四个有利的因素，第一个因素是经济的企稳，经济的企稳还是一个支撑市场的重要的逻辑，第二个是资金外流的改变，通过人民币的升值把不结汇的人彻底让他服气，让他赶紧结汇，晚一点结汇就早损失一天，还有一个使恐慌性换汇的人现在不恐慌了，因为之前恐慌性换了汇现在都损失惨重，还有不要恶意故意做空人民币，做空中国，那是非常非常痛苦的，重要的是我们外汇储备已经连续七个月回升，还有一个是通过深港通也好，沪港通也好，养老金的布局也好，等等，都会使到整个市场资金面的改善，长期资本的入市，使得蓝筹股的基础开始抬高，重要的是周期股的业绩在好转，这个是整个市场看好的一个重要的逻辑，为什么之前老冲3300冲不过去，因为只有蓝筹股一家在涨，周期板和创业板在拖累，一鼓作气，众志成城就使整个市场往上走，是这个道理。

　　后面有没有利空因素呢？有，利空因素我们的市场还是会朝着大发展，市场整个的规模的增加，会使到估值水平的回归合理，第二个是大小非坚持成为杀死疯牛的重要逻辑，所以千万不要指望它有疯牛的出现，很多人喊牛，他是不切实际的。还有一个是刚才讲到次新股的泡沫现在在消减，但是我觉得次新股的泡沫会极大的损害市场的元气。第四部分是部分的上市公司还是要回报提升，这就是一个利好跟利空的因素。

　　总结一下，整个市场吸引力最大的是什么呢？第一是横生、上证50，第三沪深300，银行非银行金融、基建、地产、消费成为布局的主线。最后我建议一下，中国股市怎么样会好，把握三点，第一是融资者的利益跟投资者的利益的平衡，这是最直观重要的，第二点是一级市场跟二级市场的平衡，这也是非常重要的。第三个是引入资金的速度跟融资速度的平衡做好这三点，中国股市何愁不好呢。还有一个最后的建议，就是如何保护投资者，如何把投资者的利益保护中国散户就是保护中国股市，保护中国散户就是保护中国股市的未来，我相信在证监会新一届领导班子正确领导下，中国股市市场化、国际化、规范化、法治化，还有退市的正常化一定会大步推进，中国股市一定会成为中国经济的晴雨表，中国股市是全球股市的价值洼地，早点过来，不急，谢谢各位。